A股破产重整门槛抬高，产业资本加码承诺锁定60个月
近期A股市场的破产重整进程出现明显放缓迹象。统计数据显示，截至11月9日，年内获得法院裁定受理破产重整的A股上市公司仅有*ST华闻、*ST西发与*ST中基三家，而上年同期这一数字为9家。这种数量上的巨大反差，反映出当前监管环境下重整“路条”变得愈发稀缺，市场对重整可行性的审核标准正在发生深刻变化。
与受理数量减少形成对比的是，处于预重整阶段的投资人承诺正在加码。10月30日至11月5日期间，*ST瑞和、*ST亿晶、*ST赛为、*ST西旅等多家公司的产业投资人，纷纷将股份锁定期从原有的36个月延长至60个月。例如，*ST瑞和产业投资人深圳市槟城电子股份有限公司出具承诺函，明确自转增股票过户之日起60个月内不转让或委托他人管理其直接和间接持有的股份。
除了锁定期的延长，资金层面的约束也变得更加严格。*ST瑞和投资人承诺自有资金比例不低于50%，*ST赛为、*ST西旅、ST三木及天邦食品的投资人也作出了类似承诺。安徽皖大律师事务所创始人范士明分析称，过往部分项目依靠高杠杆资金入局，存在资金链断裂风险。现在设置50%自有资金比例要求，大幅提升了重整方案的履约确定性，迫使投资人必须依靠真实经营业绩而非短期题材炒作来验证重整效果。
产业资本逐渐取代纯财务资本成为重整主角。以*ST亿晶为例，产业投资人安排发生实质性变更，中润光能取代宁波瑞廉成为主要出资方，出资7.19亿元认购不低于3.99亿股。中润光能主营高效太阳能电池片，其介入旨在实现产业链整合。同样，通威集团作为天邦食品的重整投资人，拟以0.98元/股受让14.7亿股转增股份，投资总额14.41亿元，承诺60个月不转让，明确是为了整合产业链而非财务投资。
尽管门槛提高，但预重整周期依然漫长。目前沪深两市处于预重整阶段的公司超过30家，其中不少公司多次延期。例如，*ST中基在2025年7月28日启动预重整后，于10月27日第五次延期至2027年1月28日，随后在11月2日获裁定受理重整。*ST开元预重整自2024年9月启动，已延期八次，周期超过两年。业内人士指出，若无法在11月底取得受理裁定，年内完成重整全流程的难度极大，触及退市风险指标的公司面临的退市压力将显著抬升。
